东兴证券股份有限公司李金锦,张觉尹近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《埃安品牌向上，传祺影酷上市》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为12.68元。

广汽集团(601238)

近日，广汽埃安发布全新Logo“AI神箭”，并推出全新高端系列-昊铂Hyper及第一款电动跑车HyperSSR。9月25日，广汽传祺全新SUV影酷正式上市，定价11.98-16.98万元，其中混动版定价为14.98-16.98万元。点评如下：

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埃安步入品牌向上通道。广汽埃安成立于2017年，主打纯电动乘用车市场，2020年广汽埃安品牌独立运营，定位高端智能电动车品牌。2020-2021年埃安分别实现销量59543辆和120155辆，2021年增长101.8%；2022.1-8月埃安实现销量152305辆，同比增长134.37%，埃安销量进入快车道。当前埃安主销车型为AionS系列和AionY。据公司官网，两车型定价区间分别为14.68-19.16万元，13.76万元-18.98万元。埃安品牌需要在20万元以上细分市场有更大的突破。我们认为，随着全新logo“Ai神箭”的发布，新的品牌形象以及高端昊铂Hyper系列的推出将有力促进埃安高端化进程。同时，埃安联合中国航天成立昊铂科研实验室，将在新型电池、电机驱动技术、空气动力学设计、新型材料、AI控制、高精定位、卫星遥感技术等领域开展联合研发。上述技术均处于智能电动汽车核心技术领域，我们预计，双方的联合有望达成双赢局面。

传祺持续推进混动化战略，影酷上市，混动版购车门槛进一步降低：9月25日，影酷上市，燃油版分为1.5T+7WDCT（湿式双离合版）和2.0T+8AT，定价区间分别为11.98万元-14.28万元、14.28万元-15.28万元。混动版为2.0ATK（混动专用发动机）+GMC2.0机电耦合系统，混动版共三个版本，定价区间为14.98万元-16.98万元。与预售价相比，1.5T燃油版和2.0ATK混动版各增加一个低配置版本，拉低购车门槛。影酷混动版价格降至14.98万元。同时，与预售价相比，各版本价格均下调2200元，性价比进一步提升。混动与同配置燃油车型相比，如2.0ATK双子星pro版较燃油版2.0T中子星pro版贵11.9%，而影酷最低配混动车型双子星版仅比2.0T中子星pro贵4.9%。我们认为，混动车型在驾驶性能，尤其是低速加速性能上优于燃油车，同时又具备更好的节油性，影酷混动入门版价格进一步缩小与燃油车差距，具备较强性价比优势。

公司盈利预测与估值：埃安的持续高增长，传祺混动战略推进（影酷混动、M8混动和影豹混动等陆续推出）开启公司自主板块的全面复苏，两田将带动公司合资板块增长提速，我们看好公司中长期发展趋势，预计公司2022-2024年净利润分别为122.1、157.2和183.8亿元，对应EPS为1.17、1.50和1.76元。按2022年9月25日A股收盘价，广汽A股PE分别为11、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利123.21亿，根据现价换算的预测PE为10.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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